Przegląd wyników holdingu Alibaba za 1 kwartał: Zmagania z wyzwaniami chińskiej gospodarki

Paryż, Francja - 17 LIPCA: Logo Alibaby, chińskiej międzynarodowej firmy technologicznej specjalizującej się w handlu elektronicznym, handlu detalicznym, Internecie i technologii oraz światowego partnera olimpijskiego, 17 lipca 2024 r. w Paryżu (Zdjęcie: Artur Widak/NurPhoto via Getty Images)

Obecnie oczekuje się, że Alibaba opublikuje wyniki za I kwartał 2025 r. na początku sierpnia, informując o kwartale, w którym odnotowano mieszane dane gospodarcze z Chin i rosnącą konkurencję ze strony nowych graczy e-commerce. Prognozujemy, że przychody Alibaby w tym kwartale wyniosą około 34,5 mld dolarów (136,70 mld złotych), podczas gdy zysk prawdopodobnie wyniesie około 2,10 dolara (8,32 złotych) na akcję, nieco poniżej ubiegłorocznych wyników i mniej więcej zgodnie z konsensusem. Jakie są więc niektóre z trendów, które prawdopodobnie wpłyną na zyski Alibaby w tym kwartale? Wzrost gospodarczy Chin był słaby, a PKB wzrosło zaledwie o około 4,7% w kwartale zakończonym w czerwcu, spadając z 5,3% w pierwszym kwartale, jako że kraj stoi w obliczu spowolnienia na rynku nieruchomości i powolnego odbicia po rygorystycznych blokadach Covid-19, które zakończyły się ponad rok temu. Co więcej, wydatki konsumpcyjne i konsumpcja krajowa również utrzymują się w Chinach na niskim poziomie. Sprzedaż detaliczna spadła ostatnio do najniższego poziomu od 18 miesięcy z powodu deflacji, ponieważ firmy obniżają ceny, a pracodawcy obniżają wynagrodzenia, bezrobocie wśród młodzieży utrzymuje się na wysokim poziomie około 14% według danych z maja.

Prawdopodobnie odbije się to negatywnie na działalności e-commerce Alibaby w tym kwartale. W czwartym kwartale roku fiskalnego 24 przychody z głównych rynków internetowych firmy Taobao i Tmall wzrosły o około 4% rok do roku do 93,2 mld juanów (51,2 mld złotych). Alibaba jest również świadkiem rosnącej konkurencji w obszarze e-commerce, a PDD, właściciel dyskontowych platform e-commerce Pinduoduo i Temu, zyskuje na udziale, ponieważ chińscy konsumenci stają się bardziej świadomi wartości ze względu na słabą gospodarkę. Dział usług w modelu cloud computing firmy Alibaba również odnotował znaczne spowolnienie wzrostu, a przychody wzrosły o zaledwie około 3% w ostatnim kwartale. Spowolnienie wynika z faktu, że popyt na moc obliczeniową związaną z pracą zdalną, zdalną edukacją, a także strumieniowaniem wideo zmniejsza się po blokadach Covid-19. Firma Alibaba zaznaczyła jednak, że zamierza ograniczyć projekty o niższej marży, jednocześnie zauważając, że rozwój produktów związanych ze sztuczną inteligencją może pomóc firmie zwiększyć rentowność w przyszłości. Akcje BABA odnotowały gwałtowny spadek o 65% z poziomu 235 dolarów na początku stycznia 2021 r. do około 80 dolarów obecnie, w porównaniu ze wzrostem o około 45% dla indeksu S&P 500 w tym mniej więcej 3-letnim okresie.

 Warto zauważyć, że akcje BABA radziły sobie gorzej niż szerszy rynek w każdym z ostatnich 3 lat. Zwroty z akcji wyniosły -49% w 2021 r., -26% w 2022 r. i -12% w 2023 r. Dla porównania, zwroty z indeksu S&P 500 wyniosły 27% w 2021 r., -19% w 2022 r. i 24% w 2023 r. - co wskazuje, że BABA osiągała gorsze wyniki niż S&P w 2021, 2022 i 2023 r. W rzeczywistości konsekwentne pokonywanie indeksu S&P 500 - zarówno w dobrych, jak i złych czasach - było w ostatnich latach trudne dla poszczególnych akcji; dla kluczowych spółek z sektora dóbr konsumpcyjnych, w tym WMT, PG i COST, a nawet dla gwiazd wielkiego kalibru GOOG, TSLA i MSFT. Dla porównania, portfel Trefis High Quality Portfolio, składający się z 30 akcji, każdego roku w tym samym okresie osiągał lepsze wyniki niż indeks S&P 500. Dlaczego? Jako grupa, akcje portfela HQ zapewniały lepsze zwroty przy mniejszym ryzyku w porównaniu z indeksem odniesienia; mniej jazdy na rollercoasterze, co widać we wskaźnikach wyników portfela HQ. Biorąc pod uwagę obecne niepewne otoczenie makroekonomiczne z wysokimi cenami ropy i podwyższonymi stopami procentowymi, czy BABA może stanąć w obliczu podobnej sytuacji, jak w 2021, 2022 i 2023 r. i osiągać gorsze wyniki niż S&P w ciągu najbliższych 12 miesięcy - czy też odnotuje ożywienie? 

Wycena Alibaby jest również atrakcyjna. Przy obecnej cenie rynkowej wynoszącej około 79 dolarów (313,02 złotych) za akcję, które są notowane poniżej 10-krotności prognozowanych zysków, co naszym zdaniem jest bardzo uczciwe, biorąc pod uwagę, że spółka prawdopodobnie odnotuje wysokie jednocyfrowe poziomy wzrostu w ciągu najbliższych dwóch lat podatkowych. Alibaba podwaja również skalę odkupu akcji, wydając około 5,8 mld dolarów (22,98 mld złotych) na odkupienie 77 mln amerykańskich akcji depozytowych w kwartale zakończonym w czerwcu 2024 r. Bloomberg poinformował również niedawno, że spółka Alibaba zwiększy opłaty handlowe, które są źródłem większości jej przychodów. Ogólna wycena chińskiego holdingu jest znacznie korzystniejsza w porównaniu z amerykańskim gigantem e-commerce, Amazonem, który jest wyceniany na około 42-krotność prognozowanych zysków, przy tylko nieznacznie wyższych prognozach wzrostu przychodów w najbliższym czasie. Wycenę spółki Alibaba szacujemy na około 107 dolarów (423,95 złotych) za akcję, co wskazuje na 36% wzrost w stosunku do ceny rynkowej wynoszącej około 78 dolarów (309,05 złotych) za akcję.